На прошлой неделе рынок рублевого долга вновь был скорее в боковике, инвесторы ждут очередного заседания ЦБ РФ, по итогам которого на рынке, возможно, сформируется новая волна снижения доходностей. Например, если регулятор даст понять, что низкие рублевые ставки – это новая нормальность (хотя бы на какое-то время). Аукционы Минфина прошли не столь сильно, как ранее, спрос по-прежнему довольно хороший, хотя и заметно скромнее. Ведомство разместило выпуск ОФЗ 25084 (погашение в 2023 году) на 43,3 млрд руб. при спросе 68,9 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26228 (погашение в 20230 году) на 36,4 млрд руб. при спросе в 39,9 млрд руб. На прошлой неделе погасился выпуск ОФЗ 26214 на 232 млрд, что должно обеспечить приток ликвидности, который будет направлен на покупку прежде всего защитных инструментов (ОФЗ). Инфляция в России за период с 19 по 25 мая, по оценке Росстата, составила 0,1%, что транслируется, по нашим подсчетам, в 2,9% год к году, предыдущая оценка годовой инфляции была 3% (неделей ранее). То есть мы уже наблюдаем деинфляционный процесс, который после снятия карантина может усилиться. Это связано с тем, что производство сократилось в период ограничений существенно меньше розничных продаж, поэтому даже возникновение сильного отложенного спроса может и не привести к росту цен. Снижение доходностей и стабилизация рынка привели к резкому увеличению объемов первичных размещений. Это благоприятный сигнал для рынка, показывающий, что, с одной стороны, компании готовы привлекать средства, которые они смогут использовать в условиях оживления экономики, а с другой – наличие у инвесторов финансовых ресурсов и спроса на подобные инструменты. При этом пока при размещении корпоративные эмитенты предлагают существенную премию по доходности, что говорит о том, что рынок далек от перегрева. В минувшую неделю рост на рынке еврооблигаций продолжился, коррекция наблюдалась лишь в последние два дня месяца и, по всей видимости, носила технический характер. Некоторые обозреватели начали прогнозировать дефицит на рынке нефти уже к концу 2020 года, что благоприятно сказывается на ценах на нефть и общем аппетите к риску инвесторов. Центральные банки продолжили расширять стимулирующие политики: ЕС предложил новые стимулы на 750 млрд евро, Япония – на 1 трлн долл. Совокупные балансы активов крупнейших центральных банков на прошлой неделе преодолели отметку 20 трлн долл. Избыток ликвидности продолжает подогревать спрос на рисковые активы. Значительный спрос на еврооблигации вернулся со стороны институциональных инвесторов, начались перетоки средств из фондов денежного рынка на рынки облигаций и акций. Продолжает развиваться конфликт между Китаем и США, в пятницу прошла пресс-конференция Трампа в отношении Китая, в ходе которой не было сделано жестких заявлений. В условиях близких к нулю и отрицательных ставок главных центральных банков премии доходности в ближайшие месяцы, скорее всего, продолжат снижаться, создавая благоприятный фон для рынков еврооблигаций. На глобальном уровне продолжается тренд на ускоренный рост количества случаев в Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в странах Африки. Особенно ярким примером сейчас является Бразилия, которая вырвалась на второе место по общему числу выявленных случаев коронавируса. Потенциально это может увеличить «цену» борьбы с вирусом для этих стран и серьезно негативно сказаться на суверенных кредитных метриках. | 
