УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 06.10.2020

Доходности ОФЗ на прошлой неделе немного снизились. Это совпало с укреплением рубля после сообщений о том, что ЦБ РФ будет продавать дополнительно 2,9 млрд руб. в день. Хотя на коротком отрезке влияние этой суммы на курс будет небольшим, само по себе внимание ЦБ РФ к курсу уже должно поменять отношение инвесторов к рублевым активам.

Напомним, что у ЦБ РФ формально нет целевого значения по курсу рубля, но, так как он влияет на инфляцию и инфляционные ожидания, оставлять без внимания экстремальные движения в рубле ЦБ РФ не решается. В свое время на фоне санкций ЦБ РФ приостанавливал покупки валюты в рамках бюджетного правила, а сейчас у него есть возможность увеличить объемы продажи валюты. Такая активность, с одной стороны, не добавляет курсу предсказуемости, но, с другой стороны, уменьшает риски и потенциал сильного ослабления национальной валюты.

Объемы размещений ОФЗ по-прежнему концентрируются в бумагах с плавающим купоном. Например, на прошлой неделе Минфин разместил 7-летние ОФЗ 26232 на сумму около 20 млрд руб., а еще 150 млрд руб. привлек через ОФЗ 29019 с плавающим купоном. Похоже, Минфин нащупал тот тип бумаг, который позволит ему если не выполнить план по размещению на 4 кв., то вплотную приблизиться к этой цели.

Бумаги с плавающим купоном интересны тем, что дают минимальную переоценку по цене при изменении рыночной доходности. Так что это один из наиболее консервативных инструментов на рублевом долговом рынке.

На прошлой неделе на рынке еврооблигаций наблюдалась разнонаправленная динамика в ценах бумаг. По-прежнему основным фактором неопределенности остаются выборы президента США, поэтому большое внимание рынок уделил предвыборным дебатам между Д. Трампом и Дж. Байденом, по результатам которых на первый план вышли риски оспаривания результатов выборов после проведения голосования и затягивания срока признания победы одного из кандидатов.

При этом многие участники рынка продолжают видеть сохранение ультрамягкой политики ФРС в качестве ключевого фактора, оказывающего влияние на рынок в долгосрочной перспективе. Поэтому несмотря на волатильность, характерную для периода выборов, на рынке еврооблигаций постепенно начал проявляться спрос, нацеленный на формирование более долгосрочных позиций.

На российском рынке на первый план вышел конфликт в Нагорном Карабахе, перешедший на прошлой неделе в острую фазу в результате эскалации с обеих сторон конфликта. Так как ситуация не имеет простого выхода, мы ожидаем сохранения повышенной премии за геополитический риск в оценке российских активов в ближайшее время.