Инфляционные ожидания населения в ноябре продолжили расти

Оценки наблюдаемой и ожидаемой населением инфляции, согласно проведенному по заказу Банка России опросу ООО «инФОМ», в ноябре продолжили повышаться.

Инфляционные ожидания и потребительские настроения (ноябрь 2020 г.)

В ноябре динамика инфляционных ожиданий различалась по группам экономических аген­тов. По данным опроса ООО «инФОМ», медианная оценка как наблюдаемой, так и ожида­емой населением инфляции продолжила повышаться. Согласно результатам мониторинга предприятий, проводимого Банком России, краткосрочные ценовые ожидания почти не из­менились. Вмененная инфляция, заложенная в цены ОФЗ-ИН, в ноябре также почти не поме­нялась по сравнению со средними значениями октября. Не наблюдалось значительных изме­нений и в прогнозах инфляции профессиональных аналитиков на период до 2022 года. Они остались вблизи 4%. По прогнозу Банка России, в условиях проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,9 – 4,2% в 2020 г., 3,5 – 4,0% в 2021 г. и будет находить­ся вблизи 4% в дальнейшем.

Инфляционные ожидания населения

Инфляционные ожидания и наблюдаемая населением инфляция в ноябре, по данным опроса ООО «инФОМ»¹, продолжили рост. Медианная оценка инфляции за последние 12 месяцев, наблюдаемой населением, составила 10,7%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем² на 1,1 п.п. (табл. 1, рис. 1). Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции в ноябре составила 10,1%, что на 0,4 п.п. выше значения октября (рис. 1). По отдельным подгруппам респондентов изменение было достаточно однородным – оценки наблюдаемой и ожидаемой инфляции значительно увеличились для респондентов со сбережениями и без сбережений (рис. 2).

В ноябре темпы роста ожидаемой инфляции были меньше, чем наблюдаемой. Это указывает на то, что население частично воспринимает ускорение наблюдаемой инфляции как временное. На рост инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции в ноябре, как и в октябре, продолжали влиять ослабление рубля и ускорение роста цен на отдельные товары, часто покупаемые населением. Инфляционные ожидания населения оставались вблизи локальных пиковых значений января-февраля 2019 г., когда они увеличились под влиянием ослабления рубля и повышения ставки НДС. Значения наблюдаемой инфляции в ноябре превысили уровни начала 2019 года.

В ноябре заметно возросли качественные оценки текущей инфляции³ (рис. 3). При этом качественные оценки будущей инфляции изменились незначительно. Это, как и в случае количественных оценок, свидетельствует о предполагаемом респондентами замедлении инфляции в сравнении с ее текущим уровнем.

Инфляционные ожидания населения на три года вперед в ноябре незначительно снизились: по сравнению с октябрем доля тех, кто через три года ожидает инфляцию выше 4%, уменьшилась с 52 до 50% (рис. 9 Аналитического отчета ООО «инФОМ», ноябрь 2020 г., далее – Отчет). В то же время оценки инфляции к концу 2020 г. заметно увеличились – на 6 п.п. по сравнению с октябрем (рис. 8 Отчета). Такое соотношение оценок будущей инфляции также указывает на то, что население воспринимает текущее ускорение роста цен как краткосрочное.

В разрезе отдельных товаров в ноябре респонденты чаще, чем в октябре, говорили о значительном росте цен на такие товары повседневного спроса, как сахар, подсолнечное масло, яйца (рис. 3 Отчета). Ускорение роста цен на них фиксировалось и статистикой.

Повышение инфляционных ожиданий создает риски того, что население начнет чаще следовать защитным от инфляции стратегиям – например, временно увеличивать спрос на товары длительного пользования, а также ускоренно переводить свои средства с депозитов в рыночные финансовые активы, в том числе валютные. Реализация населением таких стратегий может усиливать действие временных проинфляционных факторов за счет повышенного спроса на определенные активы, товары и услуги. Поэтому мониторинг инфляционных ожиданий является важным аспектом анализа при принятии решений по денежно-кредитной политике.

Потребительские настроения домохозяйств

В ноябре снижение индекса потребительских настроений по сравнению с октябрем ускорилось (рис. 4). Его значения опустились до минимальных уровней за последние 4 года. Снизился индекс текущего состояния и более значительно – индекс ожиданий. В разрезе отдельных компонентов индекса ожиданий (рис. 12 Отчета) наиболее сильно ухудшились ожидания изменения экономических условий в стране (-10 п.) и ожидания изменения личного материального положе­ния (-7 п.) на ближайший год.

На фоне роста инфляционных ожиданий и ухудшения оценок текущего и будущего лич­ного материального положения (рис. 14, 15 Отчета) в ноябре среди респондентов отме­чалось уменьшение склонности к сбереже­нию. Доля тех, кто считает, что в настоящее время свободные деньги лучше откладывать, снизилась на 3 п.п., а доля тех, кто указал, что на свободные деньги лучше покупать до­рогостоящие товары, увеличилась на 4 п.п. (рис. 21 Отчета).

Ценовые ожидания предприятий

По данным опросов IHS Markit PMI, в октя­бре 2020 г. по сравнению с сентябрем наблю­далось ускорение темпов роста закупочных цен предприятий (рис. 5). Наибольший вклад в ускорение вносили цены в обрабатываю­щих отраслях. Их рост был вызван нараста­нием издержек из-за проблем с логистикой, вызванных пандемией, а также ослаблени­ем рубля. Существенный рост закупочных цен в обрабатывающих отраслях был частич­но перенесен в рост отпускных цен. В сфе­ре услуг темп роста закупочных цен незначи­тельно замедлился, однако они по-прежнему росли быстрее отпускных цен из-за избытка производственных мощностей и относитель­но слабого спроса.

По данным мониторинга предприятий, проведенного Банком России в ноябре 2020 г., ценовые ожидания на три месяца вперед практически не изменились. Значения баланса ответов сохраняются на уровнях выше значений марта-апреля 2020 г. (рис. 6). Ценовые ожидания формировались под дей­ствием разнонаправленных факторов: роста издержек с одной стороны и слабого потре­бительского спроса – с другой.

Средний ожидаемый темп роста цен в бли­жайшие три месяца составил 3,2% (в годовом выражении, по сравнению с 2,8% в октябре).

Основным фактором повышения ценовых ожиданий респондентов являлся рост за­купочных цен. Снижение цен предприятия чаще всего связывали со слабым спросом на их продукцию.

Динамика ценовых ожиданий в разрезе отраслей была смешанной. Снижение ожиданий отмечалось в сфере услуг, где в наибольшей мере сказались последствия ограничений и замедления восстановления потребительского спроса. Рост ценовых ожиданий отмечался в строительной отрасли. Продление срока действия государственной программы льготной ипотеки до середины будущего года способствовало улучшению ожиданий предприятий относительно будущего спроса.

Ценовые ожидания предприятий торговли практически не изменились. Средний темп роста цен в ближайшие три месяца, ожидаемый предприятиями розничной торговли, составил 6,6% (в годовом выражении, по сравнению с 6,4% в октябре).

Вмененная инфляция для ОФЗ‑ИН

Вмененная инфляция, заложенная в цены ОФЗ-ИН, в ноябре почти не изменилась по сравнению со средними значениями октября (табл. 1). По оценкам Банка России⁴, вмененная инфляция в ближайшие три года будет находиться вблизи 2,5% (рис. 7). Средняя вмененная инфляция в будущем также оценивается ниже 4% и составляет 3,6% на 2023 – 2028 гг. и 3,3% на 2028 – 2030 годы.

Прогноз инфляции профессиональных аналитиков

В октябре-ноябре 2020 г. прогнозы инфляции профессиональных аналитиков⁵ на 2020 – 2022 гг. почти не изменились (табл. 1, рис. 8). Консенсус-прогнозы инфляции на конец 2020 г. от аналитиков, опрошенных Bloomberg, Reuters и Интерфакс, составили 4%. Прогнозы на 2021 г. находились в диапазоне от 3,5 до 3,9%, на 2022 г. – от 3,7 до 3,8%.

Прогноз Банка России

В ближайшее время влияние краткосроч­ных проинфляционных факторов на динами­ку цен сохранится, однако в среднесрочной перспективе будут преобладать дезинфля­ционные факторы со стороны спроса. В этих условиях, по прогнозу Банка России, инфля­ция по итогам 2020 г. ожидается в интер­вале 3,9 – 4,2%. В 2021 г. инфляция составит 3,5 – 4,0% и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%.

¹ Опрос проводился с 2 по 11 ноября 2020 г. по заказу Банка России.

² Предыдущий опрос проводился с 29 сентября по 9 октября 2020 года.

³ Баланс ответов на вопрос о качественном изменении цен в прошедшем и будущем году (месяце), с исключением сезонности.

⁴ Оценки основаны на сопоставлении ожидаемой доходности ОФЗ, индексируемых на инфляцию (ОФЗ‑ИН), и номинальных ОФЗ с учетом лага в индексации номинала и сезонности инфляции.

⁵ Данные опросов Интерфакс, Bloomberg и Thomson Reuters.

Дата отсечения данных – 19.11.2020.

Электронная версия информационно-аналитического комментария размещена на официальном сайте Банка России.

Материал подготовлен Департаментом денежно-кредитной политики.

Фото на обложке: А. Никитин, Банк России

© Центральный банк Российской Федерации, 2020