В ноябре инфляционные ожидания оставались повышенными

По данным мониторинга Банка России, краткосрочные ценовые ожидания предприятий также уменьшились, оставаясь высокими. Прогнозы инфляции профессиональных аналитиков на 2021 год повысились и находились в интервале 7,7–7,8%.

Инфляционные ожидания и потребительские настроения (ноябрь 2021 г.).

В ноябре инфляционные ожидания оставались повышенными. По данным опроса ООО «инФОМ», инфляционные ожидания населения на год вперед в ноябре немного снизились, но cохранились вблизи многолетнего максимума. Краткосрочные ценовые ожидания предприятий также уменьшились, оставаясь высокими. Вмененная инфляция на ближайшие два года, заложенная в цены ОФЗ-ИН, в ноябре увеличилась и составила 4,9%. Прогнозы инфляции профессиональных аналитиков на 2021 и 2022 гг. повысились и находились в интервале 7,7 – 7,8 и 4,3 – 4,9% соответственно. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0 – 4,5% в 2022 г. и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%.

Инфляционные ожидания населения.

По данным опроса ООО «инФОМ», проводимого по заказу Банка России, инфляционные ожидания населения в ноябре незначительно снизились, но остались вблизи многолетнего максимума (табл. 1, рис. 1). Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составила 13,5% (-0,1 п.п. к октябрю). Наблюдаемая населением инфляция в ноябре также немного уменьшилась, сохранившись на повышенном уровне. Ее медианная оценка составила 16,2% (-0,1 п.п. к октябрю). Динамика оценок ожидаемой и наблюдаемой инфляции была схожей у респондентов как со сбережениями, так и без сбережений (рис. 2).

Хотя медианные оценки ожидаемой и наблюдаемой населением инфляции в ноябре несколько уменьшились, обеспокоенность респондентов ростом цен на большинство часто покупаемых товаров возросла. Заметно чаще, чем в октябре, опрошенные высказывали озабоченность удорожанием продуктов питания животного происхождения (яйца, сыр и колбасы, мясо, молоко) (рис. 3 Аналитического отчета ООО «инФОМ», ноябрь 2021 г.; далее – Отчет). Ускорение роста цен на эти товары фиксировалось Росстатом в октябре текущего года¹.

Снижение оценок наблюдаемой и ожидаемой населением инфляции в ноябре произошло несмотря на фактическое ускорение роста цен в предыдущем месяце. Формируя свои оценки текущей инфляции, респонденты больше ориентируются на динамику цен по наиболее дорожающим товарам и услугам. Повышение инфляции в этой группе в октябре было заметно меньше, чем общее ускорение роста цен (рис. 1). Снижению оценок ожидаемой инфляции могло способствовать произошедшее в октябре укрепление рубля. Курс национальной валюты при формировании своих инфляционных ожиданий учитывают 40% опрошенных.

Значения балансов ответов на вопросы о качественном изменении текущей инфляции в ноябре снизились². Качественные оценки ожидаемой инфляции на месяц вперед также уменьшились³, на год вперед – не изменились (рис. 3). Инфляционные ожидания населения на три года вперед в ноябре возросли (рис. 9 Отчета).

Потребительские настроения домохозяйств.

Индекс потребительских настроений в ноябре продолжил снижение на фоне ухудшения эпидемической ситуации и введения режима нерабочих дней. Его значение уменьшилось до 84 п. (-4,3 п. к октябрю) (рис. 4). Снизились значения как индекса ожиданий (-4,1 п.), так и индекса текущего состояния (-4,7 п.).

В ноябре снижение склонности респондентов к сберегательному поведению продолжилось.

Доля опрошенных, которые считают, что свободные деньги сейчас лучше откладывать, уменьшилась до 50% (-1 п.п. к октябрю) (рис. 22 Отчета). Предпочтения респондентов относительно форм хранения сбережений изменились незначительно (рис. 23 Отчета).

Ценовые ожидания предприятий.

По данным мониторинга, проведенного Банком России в ноябре 2021 г., ценовые ожидания предприятий на три месяца незначительно снизились по сравнению с октябрем (рис. 5), оставаясь вблизи максимума последних лет. Средний ожидаемый темп роста цен в ближайшие три месяца составил 4,2% в годовом выражении (в ноябре 2020 г. – 3,1%). Основными факторами снижения ценовых ожиданий стали ослабление спроса и замедление роста издержек.

Наибольшее снижение ценовых ожиданий предприятий произошло в сфере услуг, а также у предприятий транспортировки и хранения. В условиях ужесточения ограничений из‑за осложнения эпидемической обстановки в этих отраслях вновь отмечалось ухудшение оценок спроса. Вместе с тем предприятия этих отраслей сохранили позитивные ожидания в отношении спроса и объема оказываемых услуг в краткосрочной перспективе.

Снижение ценовых ожиданий произошло и в розничной торговле. Основной причиной также стало ослабление спроса, в том числе связанное с усилением противоэпидемических ограничений. Средний темп прироста цен в ближайшие три месяца, ожидаемый предприятиями розничной торговли, в ноябре составил 7,5% в годовом выражении.

Ценовые ожидания в сельском хозяйстве снижались второй месяц подряд на фоне замедления роста издержек производства.

Рост ценовых ожиданий продолжился в строительстве. Оценки спроса близки к максимумам за последние 8 лет. Темпы роста издержек оставались высокими, но замедлялись. Также продолжилось повышение ценовых ожиданий в торговле автотранспортом из‑за роста издержек и ухудшения ситуации с товарными запасами. По оценкам предприятий, динамика спроса в этом сегменте была положительной, и в ближайшие три месяца респонденты ожидали его дальнейшего расширения.

По данным опросов IHS Markit PMI, в октябре 2021 г. большинство ценовых индексов росли (рис. 6). Исключением стал индекс закупочных цен в обрабатывающей промышлен­ности, достигший минимума за последний год. Тем не менее он был выше, чем в среднем за 2018 – 2019 годы. Высокие темпы роста закупочных цен поддерживались сохранявшимися проблемами в логистике. Рост отпускных цен в промышленности ускорился из-за улучшения деловой конъюнктуры и увеличения числа заказов. В сфере услуг росли как отпускные, так и закупочные индексы. Ускорение роста отпускных цен было незначительным и сдерживалось снижением деловой активности в отрасли.

Вмененная инфляция для ОФЗ-ИН.

Вмененная инфляция, заложенная в цены ОФЗ-ИН, в ноябре 2021 г. заметно увеличилась (рис. 7). По оценкам Банка России⁴, вмененная инфляция на ближайшие два года в среднем за первую половину ноября составила 4,9% (+0,4 п.п. к октябрю, табл. 1). Рост оценок может быть связан с пересмотром ожиданий участников рынка на фоне сильного ускорения текущей инфляции в октябре. Вмененная инфляция на 2023 – 2028 гг. также возросла до 4,9% (+0,4 п.п. к октябрю), на 2028 – 2030 гг. почти не изменилась и составила 4,5% (+0,1 п.п. к октябрю). В начале октября было проведено размещение ОФЗ-ИН сроком до 2032 года. Вмененная ин­фляция на период 2030 – 2032 гг. в ноябре составила 5,6%.

Прогноз инфляции профессиональных аналитиков.

В октябре – ноябре прогнозы инфляции профессиональных аналитиков на 2021 г. силь­но выросли (табл. 1, рис. 8). По данным опросов Bloomberg, Reuters и «Интерфакса», проводившихся в конце октября – ноябре, прогнозы аналитиков на конец 2021 г. находились в интервале 7,7 – 7,8%. Консенсус-прогнозы аналитиков на 2022 г. также увеличились и на­ходились в интервале 4,3 – 4,9%. Прогнозы на 2023 г. остались без изменений и находились на цели Банка России.

Прогноз Банка России.

По оценкам Банка России, вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов остается существенным в связи с более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. Также сохраняются риски вторичных эффектов, связанных с повышенными инфляционными ожиданиями. В этих условиях баланс рисков для инфляции значимо смещен в сторону проинфляционных, что может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0 – 4,5% в 2022 г. и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%.

¹ Подробнее об инфляции в октябре см. информационно-аналитический комментарий «Динамика потребительских цен», № 10 (70), октябрь 2021 года.

² То есть меньшая доля респондентов указали, что цены выросли очень сильно либо росли быстрее, чем раньше.

³ То есть меньшая доля респондентов указали, что цены вырастут очень сильно.

⁴ Оценки основаны на сопоставлении ожидаемой доходности ОФЗ, индексируемых на инфляцию (ОФЗ-ИН), и номи­нальных ОФЗ с учетом лага в индексации номинала и сезонности инфляции. Методика расчета.

Дата отсечения данных – 18.11.2021.

Электронная версия информационно-аналитического комментария размещена на официальном сайте Банка России.

Материал подготовлен Департаментом денежно-кредитной политики.

Фото на обложке: И. Шубин, Банк России.

© Центральный банк Российской Федерации, 2021.