Райффайзенбанк - Исследования, статистика, аналитика

В прошлую пятницу ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений, на уровне 11%. Несмотря на снижение инфляции и укрепление рубля, Банк России по-прежнему считает, что риски остаются высокими. Эти риски связаны с "медленным снижением инфляционных ожиданий к цели по инфляции" (4% к концу 2017 г.) и неопределенностью в бюджетной сфере (планы по индексации и среднесрочная сбалансированность бюджета). Банк России также не верит, что наблюдающееся с февраля восстановление цен на нефть (читай - укрепление рубля) является устойчивым. ЦБ также озадачен резким ускорением роста номинальных зарплат (9% г./г. в феврале-марте). Мы уже упоминали, что активная индексация зарплат в частном секторе может привести к новому витку инфляционной спирали. Однако в целом риторика пресс-релиза по итогам заседания была достаточно мягкой. Ключевая фраза в нем: "Банк России возобновит постепенное снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний"...

В феврале впервые с начала кризиса темпы роста производства г./г. стали положительными (+1%). Но такая динамика целиком объясняется статистическим эффектом високосного года: 1 лишний день в феврале 2016 г. означает, что он был на 3,6% длиннее, чем февраль 2015. Если отнять этот день, то получится, что производство не выросло, а упало на 2,6% г./г., т.е. примерно такими же темпами, что и в январе (-2,7% г./г.). В терминах м./м. такая динамика означает стагнацию выпуска. Темпы роста м./м. с исключением сезонности также оказались близки к нулю (+0,1%). Но при этом, по нашим оценкам, с исключением сезонности выпуск добывающей и обрабатывающей отрасли в прошлом месяце вырос, а в производстве электроэнергии, газа и воды - упал (возможно, в связи с теплой погодой). Поэтому даже без учета календарного эффекта данные февраля в целом позитивны. Мы отмечаем, что к годовым показателям производства (и к другим компонентам ВВП) лишний день может...