«Финам» обновил рекомендацию по акциям «ОАК»

АО «Финам» обновило рекомендацию по акциям ПАО «Объединённая авиастроительная корпорация» – компании, в состав которой входят ведущие российские авиастроительные предприятия. Справедливая стоимость одной акции компании составляет 0,29 руб., рекомендация – «Держать». Аналитики с оптимизмом смотрят на перспективы компании, позитивно оценивая операционную эффективность и стратегию развития бизнеса «ОАК» до 2025 года.

АО «Финам» обновило рекомендацию по акциям ПАО «ОАК». Причиной для пересмотра стали утверждение корпорацией Стратегии развития на период до 2025 года и публикация отчётности «ОАК» за 2014 года по МСФО, произошедшие после публикации предыдущего аналитического отчёта.

Стратегия развития «ОАК» на период до 2025 года предполагает достижение и удержание долгосрочной конкурентоспособности российской авиатехники на мировом рынке, а также завоевание статуса третьего по величине мирового центра авиастроения с долей рынка 3,2% в гражданском и 10,2% в военном самолетостроении, говорится в исследовании «Финама»: «В качестве первого приоритета в рамках реализации стратегии компания определяет сегмент гражданской авиации. Базовым продуктом в этом сегменте является поставляемый с 2011 года самолет Sukhoi Superjet (SSJ) 100. В дальнейшем для усиления представленности бренда компания планирует наращивать выпуск линейки SSJ с увеличенной дальностью полёта, различными вариантами размерности воздушного судна, а также представить бизнес-версии модели. Начиная с 2018 года запланированы поставки магистральных узкофюзеляжных самолётов МС-21 вместимостью 150-180 кресел, которые наравне с SSJ относятся к продукции базовой продуктовой линейки Компании. Перспективным направлением является инициированный проект по созданию широкофюзеляжного самолета размерностью 210-350 кресел совместно с китайским COMAC».

В другом приоритетном для «ОАК» сегменте – военной авиации – очевидна тенденция перехода на продукцию пятого поколения, для которой характерна кардинально более высокая стоимость, отмечается в аналитическом отчёте: «Продуктовая стратегия компании учитывает волнообразность и высокую долю политической составляющей данного сегмента рынка и предполагает ориентацию преимущественно на внутренний спрос со стороны Минобороны РФ. Ключевым продуктом линейки здесь является тяжелый многофункциональный истребитель ПАК ФА, первые поставки которого предполагается начать с 2016 года».

Несмотря на то, что опубликованная «ОАК» аудированная отчётность за 2014 год по МСФО оказалась несколько хуже ожиданий, в АО «Финам» по-прежнему позитивно оценивают перспективы бизнеса компании и отрасли в целом. «В результате увеличения объёма поставок в количественном выражении на 43% консолидированная выручка компании выросла за год на 33,8%, составив 294,5 млрд руб. (в 2013 г. – 220,1 млрд руб.), что, однако, оказалось ниже наших ожиданий, – говорится в исследовании. – Продажи гражданских судов при этом выросли с 29 до 33 единиц, военной авиации с 79 до 124 единиц. <…> Наращивание выпуска и продаж позволили компании увеличить операционную рентабельность с 0,5% до 1,4%. <…> Рентабельность по валовой прибыли сократилась с 19,7% до 16,2%, что связано с ростом удельного веса низкомаржинального оборонзаказа в структуре выручки. По итогам 2015 года мы ожидаем роста этого показателя как минимум до 18% в связи с плановым увеличением доли экспортных поставок. Также отмечаем снижение коммерческих расходов компании в отчётном году на 4,3 млрд руб. за счёт оптимизации комиссионных вознаграждений внешним посредникам и роста доли внутреннего рынка в структуре продаж».

Для финансирования возросшего объёма производства и плановых вложений в перспективные инновационные продукты (проект МС-21) «ОАК» в 2014 году привлекла заём в объёме 94,2 млрд руб., доведя совокупный размер кредитного портфеля до 355 млрд руб. (против 260,8 млрд руб. в 2013 году), констатируют в «Финаме»: «Чистый долг компании при этом вырос с 201,7 млрд руб. до 262,3 млрд руб., однако соотношение чистый долг/EBITDA сократилось с 12,23 до 10,97 за счёт опережающего темпа роста выручки и EBITDA».