Инфляционные ожидания в сентябре несколько выросли

Оценки наблюдаемой населением инфляции и ожидания на год вперед, согласно опросам ООО «инФОМ» по заказу Банка России, в сентябре несколько выросли.

Инфляционные ожидания и потребительские настроения (сентябрь 2020 г.).

В сентябре инфляционные ожидания преимущественно росли по сравнению с предыдущим месяцем, указывая на снижение дезинфляционных рисков. По данным опроса ООО «инФОМ», медианная оценка ожидаемой населением инфляции незначительно повысилась, оставшись вблизи среднего уровня предыдущего года. Проводимый Банком России мониторинг пред­приятий зафиксировал увеличение краткосрочных ценовых ожиданий. Ценовые индексы PMI также указывают на ускорение роста цен, в первую очередь со стороны закупочных цен. Вме­ненная инфляция до 2023 г., заложенная в цены ОФЗ-ИН, в сентябре продолжила расти, оставшись ниже 3%. Вмененная инфляция на 2023 – 2028 гг. вернулась к 4%. Прогнозы инфля­ции профессиональных аналитиков на 2020 и 2021 гг. были повышены, однако не превысили 4%. По прогнозу Банка России, в условиях проводимой денежно-кредитной политики годо­вая инфляция составит 3,7 – 4,2% в 2020 г., 3,5 – 4,0% в 2021 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Динамика индикаторов инфляционных ожиданий                                                                       Табл. 1

* В апреле-июле опросы населения проходили в режиме телефонного интервью. Их результаты не сопоставимы с текущими.

Инфляционные ожидания населения.

Согласно результатам опроса ООО «ин­ФОМ», проводившегося по заказу Банка Рос­сии с 28 августа по 9 сентября 2020 г., ме­дианная оценка наблюдаемой населением инфляции за последние 12 месяцев составила 9,4%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем[1] на 0,2 п.п. (табл. 1, рис. 1). Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции в сентябре составила 8,9%, что на 0,1 п.п. выше значения августа (рис. 1).

За месяц значимо увеличились оценки ожидаемой и наблюдаемой инфляции ре­спондентов без сбережений (рис. 2). При этом для респондентов со сбережениями от­мечалось снижение ожидаемой инфляции при незначительном увеличении наблюдае­мой.

Небольшое снижение ожиданий наблю­далось и в ответах всех респондентов на во­прос об инфляции в 2020 г. (рис. 8 Аналити­ческого отчета ООО «инФОМ» (сентябрь 2020 г.) (далее – Отчет): по сравнению с ав­густом доля тех, кто ожидает инфляцию выше 4%, уменьшилась на 1 процентный пункт. При этом доля тех, кто ожидает инфляцию выше 4% в трехлетней перспективе, не изменилась (рис. 9 Отчета).

Динамика индикаторов, характеризующих оценку относительного изменения текущей и будущей годовой инфляции на качествен­ном уровне[2], в сентябре была разнонаправ­ленной (рис. 3). Практически не изменились оценки инфляции за прошедшие месяц и год, при этом индикаторы будущей инфляции на месяц и год вперед уменьшились. Такое соотношение оценок текущей и ожидаемой инфляции, вероятно, указывает на ощущае­мое респондентами прохождение пика тем­пов прироста цен. В сентябрьском опросе респонденты чаще, чем в начале августа, го­ворили о значительном росте цен на одеж­ду и обувь, хлеб. Рост цен на одежду и обувь, особенно детскую, в преддверии начала но­вого учебного года, отмечался и Росстатом. В то же время на фоне сезонного расшире­ния предложения заметно реже упоминался рост цен на фрукты и овощи (рис. 3 Отчета).

Потребительские настроения домохозяйств.

В сентябре индекс потребительских на­строений увеличился по сравнению с авгу­стом 2020 г. на 4 п. (рис. 4). Росли и индекс текущего состояния (на 5 п.), и индекс ожи­даний (на 4 п.). Значения всех трех индек­сов в сентябре были близки к уровням нача­ла 2019 г., но оставались ниже, чем в начале 2020 года. В разрезе отдельных компонентов этих трех индексов улучшение было доста­точно однородным (рис. 12 Отчета).

Хотя респонденты и указывали в сентя­бре на улучшение своего материального по­ложения (рис. 14 Отчета), по сравнению с ав­густом уменьшилась доля тех, у кого есть сбережения (рис. 25 Отчета), и тех, кому уда­лось что-то отложить за прошедший месяц (рис. 24 Отчета).

Ценовые ожидания предприятий.

По данным опросов IHS Markit PMI, в ав­густе 2020 г. наблюдалось ускорение ро­ста цен (рис. 5). Ускорение в большей сте­пени было связано с динамикой закупочных цен. Так, в обрабатывающих отраслях уско­рение роста закупочных цен было вызвано ростом импортных расходов вследствие ос­лабления рубля. Темпы роста отпускных цен при этом практически не изменились. В сфе­ре услуг также отмечался существенный рост закупочных цен, который был вызван увели­чением издержек. Темпы роста закупочных цен были максимальными за последние пять месяцев. Рост отпускных цен незначительно ускорился.

По данным мониторинга предприятий, проведенного Банком России в сентябре 2020 г., ценовые ожидания на три месяца вперед увеличились по сравнению с предыдущим месяцем (рис. 6). Средний ожидаемый темп роста цен в ближайшие три месяца составил 2,4% в годовом выражении (в августе: 1,9%).

Ответы на вопрос о причинах изменения цен показали, что основным фактором повышения ценовых ожиданий являлось ослабление рубля.

Росту ценовых ожиданий также способствовало сохранение высоких темпов роста издержек. Сдерживали рост ценовых ожиданий умеренные оценки ожидаемого спроса на продукцию предприятий.

Ценовые ожидания росли во всех отраслях.

Наибольший рост ценовых ожиданий отмечали строительные предприятия, что объяснялось ростом текущего спроса и высокими темпами роста издержек. Средний ожидаемый темп роста цен в ближайшие три месяца для предприятий розничной торговли составил 5,4% в годовом выражении (в августе: 4,2%).

Вмененная инфляция для ОФЗ‑ИН

Вмененная инфляция, заложенная в цены ОФЗ-ИН, в августе – первой половине сентября повысилась. По оценкам Банка России[3], вмененная инфляция в ближайшие три года все еще оставалась вблизи минимальных значений, не превышая 3% (рис. 7). Средняя вмененная инфляция в будущем (с августа 2023 г. по февраль 2028 г.) с середины августа находится вблизи 4%.

Прогноз инфляции профессиональных аналитиков

В августе 2020 г. диапазоны прогнозов инфляции на 2020 и 2021 гг., сделанных профессиональными аналитиками[4], практически не изменились по сравнению с июлем (табл. 1). Однако уже в сентябре консенсус-прогнозы инфляции на 2020 и 2021 гг. аналитиков Блумберг были повышены (рис. 8), но не превысили 4%. При этом консенсус-прогноз инфляции на 2022 г. остается вблизи 4%.

Прогноз Банка России

По оценкам Банка России, уровень инфляции до конца 2020 г. будет повышаться по мере выхода из расчета низких значений второго полугодия 2019 года. По итогам 2020 г. инфляция будет находиться в интервале 3,7 – 4,2%; по итогам 2021 г. – 3,5 – 4,0%. В дальнейшем инфляция стабилизируется вблизи 4%.

^{[1] Предыдущий опрос проводился 30 июля – 12 августа 2020 года.}

^{[2] Баланс ответов на вопрос о качественном измене­нии цен в прошедшем и будущем году, с исключением сезонности.}