Пенсионные средства в II квартале выросли, отыграв падение

В II квартале 2022 года совокупный портфель пенсионных средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и Пенсионного фонда России увеличился на 2,6%, до 6,8 трлн рублей. Этот рост полностью компенсировал падение предыдущих трех месяцев. В основном он был связан с восстановлением рынка облигаций.

Доходность от инвестирования средств НПФ (как пенсионных накоплений, так и пенсионных резервов) за II квартал оказалась выше результатов I квартала, обеспечив положительный результат по итогам всего полугодия.

Сохраняется интерес к негосударственному пенсионному обеспечению (НПО) — программам добровольных пенсий, которые формируются за счет взносов работодателей и граждан. Число клиентов НПО растет, хотя и небольшими темпами (на 0,2% за квартал), в том числе в связи с выводом на рынок новых индивидуальных программ. Этот сегмент рынка за апрель — июнь вырос на 4,2%, до 1,6 трлн рублей.

Совокупный портфель пенсионных средств НПФ и ПФР увеличился, отыграв падение предыдущего квартала, его величина превысила значение на начало года. При сохранении поло­жительного эффекта от предоставленной Банком России возможности отражать в отчетности акции и облигации по рыночной стоимости на 18 февраля 2022 г. либо на дату приобретения ключевое влияние на динамику пенсионного рынка в II квартале 2022 г. оказало восстановле­ние рынка облигаций. Доходность от инвестирования средств НПФ в II квартале 2022 г. стала положительной. При этом доходность инвестирования пенсионных накоплений НПФ остает­ся ниже доходности инвестирования пенсионных портфелей ПФР. Одна из причин – высокая доля акций в портфелях тех НПФ, которые продолжали отражать ценные бумаги по текущей рыночной стоимости.

Общей тенденцией динамики портфелей пенсионных накоплений НПФ и пенсионных резер­вов стало увеличение объемов вложений в государственные облигации и уменьшение долей вложений в корпоративные облигации из‑за снижения спреда между доходностями корпоративных облигаций и ОФЗ, а также низкой активности корпоративных эмитентов на долговом рынке. При этом интерес НПФ к долевым инструментам усилился, что может объясняться ожиданиями роста рынка акций. В результате доли вложений средств пенсионных резервов и пенсионных накоплений НПФ в акции выросли до уровней, сопоставимых с началом года.

Пенсионные портфели возобновили рост.

Рост рынка облигаций по мере снижения процентных ставок в экономике стал существен­ным фактором увеличения пенсионных средств НПФ в II квартале 2022 года.

Количество лиц, застрахованных НПФ, продолжает незначительно снижаться, прежде всего за счет выхода на пенсию граждан, получающих единовременные выплаты.

Число участников программ НПО медленно, но устойчиво растет, что связано с продви­жением розничных пенсионных программ.

По итогам II квартала 2022 г. величина совокупного портфеля пенсионных средств1 увели­чилась на 2,6%, до 6,8 трлн руб., полностью отыграв падение в I квартале. Наибольший рост среди всех сегментов рынка показало НПО – величина пенсионных резервов выросла на 4,2%, до 1,6 трлн рублей. Объем пенсионных накоплений НПФ возрос на 1,8%, до 3,0 трлн рублей, пенсионных накоплений ПФР – на 2,7%, до 2,1 трлн рублей. Факторами увеличения объемов средств НПФ стали восстановление долгового рынка, получение купонного дохода и положительный эффект от фиксации стоимости ценных бумаг на 18 февраля 2022 г. или на дату приобретения – этой регуляторной мерой поддержки в II квартале воспользовались еще два фонда (всего 31 фонд на конец квартала). При этом портфели НПФ и ПФР слабо подвержены инфраструктурным рискам, связанным с блокировкой иностранных активов, которыми вла­деют российские инвесторы. Практически 100% пенсионных средств вложено в российские активы. На конец II квартала 2022 г. в рамках комплекса мер поддержки Банка России НПФ и управляющие компании, осуществляющие управление пенсионными накоплениями ПФР, воспользовались также следующими послаблениями:

- часть фондов учитывают денежные средства в аффилированных кредитных организаци­ях, включенных в санкционные списки, при расчете норматива собственных средств НПФ (в II квартале количество НПФ, воспользовавшихся данным послаблением, сократилось);

- большинство НПФ и часть УК ПФР не раскрывают на сайтах часть законодатель­но установленной информации в целях минимизации последствий санкций, введенных иностранными государствами (преимущественно в части информации об акционерах и бенефициарах);

- большинство НПФ зафиксировали кредитные рейтинги, присвоенные иностранными рей­тинговыми агентствами, при применении нормативных актов Банка России.

В II квартале 2022 г. число граждан, формирующих накопления НПФ, сократилось на 52,3 тыс. человек, до уровня ниже 36,7 млн человек. Темпы снижения замедлились по срав­нению с предыдущим кварталом более чем в два раза. Это частично объясняется тем, что на результаты I квартала оказывала влияние переходная кампания. В начале года количество лиц, застрахованных в НПФ, сократилось на 116,2 тыс. человек, в основном за счет граждан, вернувшихся из НПФ в ПФР. Основным фактором сокращения лиц, формирующих накопления в НПФ, помимо обратного перехода в ПФР, является наступление пенсионных оснований кли­ентов с небольшими счетами: они получают единовременные выплаты и исключаются из числа застрахованных лиц.

Интерес к негосударственному пенсионному обеспечению сохраняется. Количество участ­ников добровольной пенсионной системы растет на протяжении последних семи кварталов, хотя и небольшими темпами (в среднем – на 0,2%), и на конец II квартала 2022 г. состави­ло 6,2 млн человек. Рост клиентской базы произошел за счет розничного сегмента, в том числе в связи с выводом на рынок новых индивидуальных программ.

В II квартале 2022 г. количество НПФ не изменилось. На пять крупнейших фондов в сис­теме обязательного пенсионного страхования приходится 78,8% обязательств, в системе негосударственного пенсионного обеспечения – 77,0%. Доля топ-5 фондов по совокупным активам за квартал незначительно сократилась – до 63,2%. Реальный уровень концентрации пенсионного рынка выше – многие фонды принадлежат одному собственнику и входят в пен­сионные группы.

НПФ нарастили долю вложений в ОФЗ.

НПФ продолжили наращивать вложения в ОФЗ и сокращать долю вложений в корпора­тивные облигации. Это отчасти может объясняться снижением спредов доходностей кор­поративных облигаций относительно ОФЗ, а также низкой активностью компаний-эми­тентов.

Доли вложений НПФ в акции выросли и немного превысили значения на конец 2021 года. Фонды могли наращивать вложения в долевые бумаги в ожидании их роста.

В II квартале 2022 г. в портфелях НПФ продолжились тенденции, наблюдавшиеся в предыдущие периоды: увеличение долей государственных облигаций и снижение долей корпоративных облигаций. Доля государственных ценных бумаг в портфеле пенсионных накоплений за квартал выросла на 0,4 п.п., до 34,9%, в портфеле пенсионных резервов – на 0,5 п.п., до 19,1%. Совокупная доля НПФ на рынке ОФЗ за квартал увеличилась на 0,3 п.п., до 8,7%, с учетом средств ПФР доля составила 10,6%. В портфеле пенсионных накоплений НПФ доля корпоративных облигаций за квартал сократилась на 1,2 п.п., до 46,5%, в портфеле пенсион­ных резервов – на 0,9 п.п., до 44,2%. Наращивание вложений НПФ в ОФЗ и сокращение доли вложений в корпоративные облигации в том числе могли быть связаны с сокращением спре­дов между их доходностями. Кроме того, в II квартале 2022 г. возможности вложения средств в корпоративные облигации ограничивались слабой активностью эмитентов. В июле – авгу­сте на фоне продолжающегося снижения ключевой ставки Банка России объемы привлечения средств компаниями на долговом рынке заметно выросли. Это расширяет инвестиционные возможности НПФ и может способствовать наращиванию доли вложений в корпоративные облигации.

Доли акций после снижения в предыдущем квартале возросли в обоих портфелях – на 0,6 п.п. в портфеле пенсионных накоплений и на 0,3 п.п. в портфеле пенсионных резервов, до 6,5 и 10,2% соответственно, что практически равно долям на конец 2021 года. Фонды мог­ли наращивать вложения в акции в ожидании их роста после сильной просадки. Со второй недели августа на рынке российских акций наблюдалось увеличение котировок, что при со­хранении тенденции может способствовать росту доходностей НПФ.

Доля депозитов в портфелях НПФ после роста в I квартале 2022 г. по итогам апреля – июня не изменилась. Это может быть связано со снижением привлекательности таких вложений относительно других активов в условиях падения процентных ставок вслед за смягчением денежно-кредитной политики Банка России, наблюдавшимся с середины апреля.

Помимо динамики фондового рынка, влияние на структуру активов НПФ оказывает неис­пользование частью фондов (9 из 40) предоставленной Банком России возможности фиксации стоимости активов (см. раздел 1). Такие НПФ провели положительную переоценку долговых ценных бумаг, которые не находятся в портфелях «до погашения». Индексы государственных и корпоративных ценных бумаг после просадки в конце февраля 2022 г. на конец июня 2022 г. превысили значение на конец предыдущего года. При этом переоценка долевых ценных бумаг на фоне продолжившегося в II квартале снижения рынка акций была отрицательной. Вместе с тем количество фондов, которые не используют фиксацию стоимости активов, за квартал снизилось на две единицы.

В разрезе секторов экономики в портфелях пенсионных резервов и пенсионных накопле­ний в результате увеличения вложений в ОФЗ выросли доли государственного сектора. Доля финансового сектора в портфеле пенсионных накоплений сократилась за счет снижения вложений в банки и финансовые компании, в портфеле пенсионных резервов – за счет вложений в финансовые компании. Динамика долей вложений в реальный сектор была разнонаправ­ленной – увеличение наблюдалось в портфеле пенсионных резервов, в портфеле пенсионных накоплений доля таких вложений снизилась. При этом в обоих портфелях выросли вложения в компании из сектора связи, телекоммуникации и ИТ и сократились объемы вложений в ком­пании из сектора химии и нефтехимии.

В II квартале 2022 г. структура портфеля ПФР также изменилась. Максимальное колебание долей вложений произошло в рамках вложения в денежные средства – за счет размещения на депозитах средств с текущих счетов. В результате доля депозитов увеличилась на 7,2 п.п., до 22,6%, доля средств на банковских счетах снизилась на 6,6 п.п., до 0,3%. Так же, как и в портфелях НПФ, уменьшилась доля вложений в корпоративные облигации – на 2,3 п.п., до 57,3% (за счет реализации и погашения части ценных бумаг), доля вложений в государствен­ные ценные бумаги не изменилась. Достаточно стабильная структура вложений в инструменты фондового рынка связана с тем, что государственная управляющая компания продолжа­ет использовать меры поддержки Банка России и фиксировать стоимость части облигаций. В разрезе секторов экономики доля вложений в государственный сектор не изменилась, объ­емы вложений в финансовый и реальный секторы сократились. Среди отраслей реального сектора наибольшее снижение вложений произошло в компании из сферы торговли товарами и услугами, а также машиностроения и транспорта.

Увеличение доходности инвестирования в II квартале.

Доходности НПФ выросли относительно I квартала. При этом результаты от размеще­ния средств пенсионных резервов увеличились более высокими темпами – за счет роста доходности крупного фонда, который воспользовался возможностью фиксации активов.

Доходность ПФР в II квартале 2022 г. также возросла (квартал к кварталу) и вновь пре­высила средневзвешенный результат НПФ, в том числе в связи с высокой долей акций в портфелях фондов, которые не воспользовались фиксацией стоимости активов.

В II квартале 2022 г. средневзвешенные доходности инвестирования пенсионных накоплений и размещения пенсионных резервов вновь стали положительными. Это в основном связано с восстановлением рынка долговых ценных бумаг (на них приходится основной объем пенсионных портфелей НПФ) и получением купонного дохода по облигациям, а также поло­жительным эффектом фиксации стоимости ценных бумаг (см. раздел 1). Последний фактор оказал дополнительное положительное влияние на доходности пенсионных резервов в свя­зи с ростом доходности крупного фонда, который воспользовался предоставленной Банком России мерой поддержки в II квартале. Доля акций в портфеле этого фонда составляет око­ло 10%. В связи с резким сокращением долевого рынка с конца февраля, фиксация стоимости акций на 18 февраля 2022 г. или более раннюю дату способствовала увеличению доходности этого фонда.

Валовая доходность размещения пенсионных резервов по итогам первого полуго­дия 2022 г. составила 2,4% годовых, валовая доходность инвестирования пенсионных накоплений НПФ – 3,3% в годовом выражении, чистые показатели доходности – 2,3 и 2,6% соответственно. Более низкая доходность по пенсионным резервам может объясняться более высокой долей акций в портфеле пенсионных резервов – котировки этого инструмента про­должили падение в II квартале 2022 года. При этом больше крупных НПФ, работающих с НПО, не воспользовались возможностью фиксации цен активов, тогда как только один крупный фонд, работающий с ОПС, не зафиксировал стоимость активов.

Индексы активов пенсионных накоплений выросли существеннее, чем доходность пенси­онных накоплений НПФ. Разница объясняется фиксацией частью фондов стоимости ценных бумаг на 18 февраля 2022 г., высокой долей портфеля «до погашения», который не переоценивается в портфеле пенсионных накоплений (46,6%) на фоне роста долгового рынка, а также инвестиционными решениями управляющих фондов.

Доходность инвестирования пенсионных накоплений государственной управляющей компа­нии ПФР превысила средневзвешенные доходности инвестирования пенсионных накоплений НПФ и также выросла в II квартале 2022 года. Причиной более высокой доходности пенсион­ных накоплений ПФР в том числе стало отсутствие в портфелях государственной управляющей компании акций. Доход был обеспечен процентными и купонными поступлениями. Доход­ность инвестирования пенсионных накоплений государственной управляющей компании ПФР по портфелю государственных ценных бумаг составила 9,5%. Доходность инвестирова­ния пенсионных накоплений государственной управляющей компании ПФР по расширенному портфелю (97% совокупного портфеля государственной управляющей компании) состави­ла 7,0%.

При этом по итогам первого полугодия 2022 г. только один НПФ из 28 показал отрицатель­ную доходность от инвестирования средств пенсионных накоплений (в I квартале 2022 г.: 12). Максимальная доходность инвестирования пенсионных накоплений НПФ составила 10,8%, минимальная: -0,7%. Более высокую доходность, чем доходность инвестирования пенсион­ных накоплений государственной управляющей компании ПФР по расширенному портфелю, показали 5 НПФ (на них пришлось 9,9% совокупных пенсионных накоплений). Положитель­ную доходность в части размещения средств пенсионных резервов показали 35 фондов из 38 НПФ, работающих с НПО (в I квартале 2022 г.: 13). На них пришлось 66,5% пенсионных резервов. Максимальная доходность от размещения пенсионных резервов составила 9,8%, минимальная: -2,5%.

Список сокращений и условных обозначений.

Обзор подготовлен Департаментом исследований и прогнозирования.

Статистические данные, использованные в обзоре, а также методические комментарии публикуются на сайте Банка России.

При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.

Фото на обложке: Shutterstock / Fotodom.

© Центральный банк Российской Федерации, 2022.